近日對多家海外領(lǐng)先CXO（醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)外包）企業(yè)的持續(xù)跟蹤顯示，全球醫(yī)藥研發(fā)外包行業(yè)整體仍處于高景氣周期。盡管面臨宏觀經(jīng)濟波動等不確定性，但在創(chuàng)新藥研發(fā)需求持續(xù)增長、生物技術(shù)融資環(huán)境逐步改善的背景下，海外頭部CXO公司的訂單能見度、產(chǎn)能利用率及財務(wù)指引普遍保持穩(wěn)健，部分公司在特定高增長領(lǐng)域（如細胞與基因治療、ADC等）的表現(xiàn)尤為突出。這印證了我們此前關(guān)于海外市場處于景氣度中的判斷。

他山之石，可以攻玉。海外市場的表現(xiàn)，為審視國內(nèi)CXO行業(yè)提供了重要參照。我們認為，當(dāng)前國內(nèi)CXO行業(yè)的比較優(yōu)勢依然顯著，并繼續(xù)看好其長期發(fā)展前景。核心邏輯在于：第一，中國擁有全球領(lǐng)先的工程師紅利與完整的產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈，在成本與效率上具備國際競爭力；第二，國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)熱潮方興未艾，為本土CXO提供了持續(xù)增長的內(nèi)部需求；第三，全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的多元化與區(qū)域化趨勢，使得中國CXO在全球供應(yīng)鏈中的地位日益重要，國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)承接海外訂單的能力持續(xù)驗證與增強。

具體到細分領(lǐng)域，我們維持對國內(nèi)CXO龍頭的看好，并特別關(guān)注其在技術(shù)前沿的布局。報告中提及的‘國內(nèi)貿(mào)易代理’環(huán)節(jié)，作為連接國內(nèi)外研發(fā)需求與生產(chǎn)供給的關(guān)鍵樞紐，其價值也值得重視。優(yōu)質(zhì)的貿(mào)易代理服務(wù)能夠高效整合跨境資源，解決供應(yīng)鏈中的信息與物流瓶頸，與核心研發(fā)生產(chǎn)外包服務(wù)形成協(xié)同，共同提升國內(nèi)CXO生態(tài)系統(tǒng)的整體競爭力與抗風(fēng)險能力。

基于海外市場的景氣驗證與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的堅實基礎(chǔ)，我們維持對國內(nèi)CXO行業(yè)的積極展望。建議投資者關(guān)注具備全球交付能力、技術(shù)平臺領(lǐng)先、客戶結(jié)構(gòu)多元化的頭部企業(yè)，以及在新興治療領(lǐng)域和供應(yīng)鏈關(guān)鍵節(jié)點有深度布局的公司。